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从华视网聚层面来看，公司的投入产生了更高的价值。其营业收入规模相对于版权采购金额增长更快；从上市公司现金流角度看，公司经营现金流相对投资现金流逐步改善。版权采购资金投入主要体现在投资活动现金流出项下的“购建固定、无形资产等支付现金”科目，经营净现金流与购建固定、无形资产等支付现金的差额在处于投入期的2017年达到最低点，超-10亿，2018年转正，我们认为公司在现金流层面已进入收获期。

赛道优良。公司为广电客户提供超高清解决方案，是目前超高清领域最为优质的细分赛道：商业模式清晰；政策及政府支持广电超高清发展；广电客户拥有财政支持，付费能力较强。技术领先，布局超前。作为国内广电音视频技术解决方案的领先企业，捷成股份在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务，参与了多个超高清视频的相关标准起草，目前已参与央视等多个4K项目。

版权业务：卡位优势明显，下游拓宽，模式拓展。华视网聚是影视版权运营龙头，拥有国内最大的影视版权库，在存量及增量方面均领跑市场。根据2017年年报披露，公司下游各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供，同时每年新采购电影80-230部，占当期新增院线上映影片数量50%以上。下游需求旺盛，卡位优势明显。

投资建议：看好苹果、小米、三星等终端大厂支持WiFi 6，实现WiFi 6快速渗透。WiFi 6普及下，路由器跟进，或迎来换机潮。产业链关注，天邑股份（路由器）、共进股份（路由器）、博通集成（芯片）、乐鑫科技（芯片）、卓翼科技（路由器）、星网锐捷（路由器）。

责任编辑：王栋来源：债券杂志2018债券年会专题上海市金融服务办公室主任郑杨：全面推进“四大品牌”战略 推动上海国际金融中心建设本届债券年会以“新时代、新愿景”为主题，聚焦宏观经济、债市开放与创新等重要议题展开深入讨论，不仅切合经济金融形势，对于债券市场的创新发展也具有积极的现实意义。围绕今年年会主题，我想和大家交流三方面内容：

搭桥纾困非银流动性 六大龙头券商短融余额上限提至2000亿周楠 袁子懿调整短融余额上限的券商再添一家。招商证券6月24日公告称，短期融资券待偿还余额上限获央行核定为316亿元。刚刚过去的周末，中信建投、国泰君安等5家头部券商发布类似公告，短融余额上限调整在170亿~500亿元不等，加上此次公告的招商证券，上述6家累计余额上限合计逾2000亿。受消息刺激，本周一（6月24日）早盘，券商股集体高开。